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撰文丨陈 桐

编辑丨美 圻

文娱价值官解读：

ID:wenyujiazhiguan

铁打的《中国好声音》，流水的音综。音综爆发的这十余年，《歌手》《中国好歌曲》《跨界歌王》《蒙面歌王》《天籁之战》《幻乐之城》《我是唱作人》这些头部节目你方唱罢我登场，闹哄哄后最终又纷纷消失。只有《中国好声音》在一旁闲看花开花落、云卷云舒，荣辱不惊地活到了今天。今晚，《2023中国好声音》正式开播，节目打破过去11年转椅“盲选”的标志性模式，增加“明选赛道”，算是近几年最大一次升级了。但作为一个历时12年的“综N代”，在节目导师制度和核心框架不变的情况下，这样的修修补补很难再翻出什么新花样。而仅靠廉颇老矣的《好声音》，母公司星空华文显然无法支撑目前的市值，疲软的经营业绩发展和讲不出新故事的现有业务，都在倒逼其寻找新的增量和想象空间。

铁打的《好声音》，流水的音综

2012年，预言中所谓的世界末日并没有来，没有山崩地裂，也没有天地骤变，在价值官的回忆里，那年夏天满满都是：“正宗好凉茶、正宗好声音，欢迎收看由凉茶领导品牌加多宝为您冠名的加多宝凉茶中国好声音。喝启力添动力，娃哈哈启力精神保健品为中国好声音加油……”伴随着“中国好舌头”华少47秒说完350字的贯口，那年夏天《中国好声音》横空出世，四位导师就像四位可以改变命运的守护神一般，坐在四张红色的转椅之上，点燃了全民的音乐激情。八十万一把的盲选“转椅”、明星不当评委改当导师、导师之间的抢人大战、战队pk……颠覆性赛制一夜间革了那些老牌选秀综艺的命，首播后迅速成为现象级音乐节目。开播后，节目收视率一路飙升，决赛夜的收视率更是达到惊人的5.389，创下当年省级卫视收视之冠。唱完最后一首歌的梁博，用惊艳四座的表演爆冷夺冠，站在总冠军舞台上，21岁的他只淡淡说了一句：“我会好好努力，有机会真的想让大家听到我自己写的歌。”没有豪言壮语，也没有喜极而泣，更没有狗血离奇的故事，这样对音乐朴素珍视的态度，被定格在许多观众的记忆中，12年后，依然历历在目。除了梁博，吴莫愁、吉克隽逸、张碧晨、姚贝娜、金志文、平安、关喆、袁维娅等选手也迅速成为华语乐坛耀眼的新星。多年来，《好声音》的导师们为华语乐坛，挖掘了众多的好声音，培养了大批潜力音乐人，也和观众一同见证了华语乐坛新生力量的崛起。随后，《中国好声音》连续几年都是暑期综艺档影响力最大、关注度最高的节目，虽然导师每年略有调整，但盲听盲选的规则与转椅子的标志性动作依然是节目的标志性亮点，一直为华语乐坛补充着新鲜血液。同时，节目也逐渐成为最成功的歌曲推广平台，起到了音乐风向标的作用。2016年初，中国好声音《The Voice》荷兰版权方Talpa公司宣布与灿星公司终止合作，并且转手将版权卖给中国另一家影视公司唐德影视。随后，双方开始了长达两年的版权争夺战，这场旷日持久的版权官司最终以“灿星支付5.1亿元侵权费”告一段落。虽然花费巨额赔款拿回了版权，但经过几年的消耗，无论是被视为标志符号的红色转椅，还是好声音+好故事的素人PK模式都面临观众的审美疲劳，在各种题材层出不穷、竞争日益激烈的综艺市场，《好声音》也光环不再，逐渐被湮没在音综的红海中。去年10月28日，《2022中国好声音》总决赛在一片宁静声中落下帷幕，整季看下来，除了国庆前导师廖昌永因故退出节目录制，临时换成CoCo李玟，以及接连着的热搜事件“李玟怒斥节目赛制黑幕”之外，无论歌曲、选手还是导师，本季节目都没有带来多少热度，可以说是《好声音》史上最没有存在感的一季。对于一档走到第十一个年头的国民级音乐综艺，这样的结果也早在预料之中。不过，对于一档坚持做了12年的王牌综艺而言，其丰富的制作经验和深厚的观众基础虽然不断衰减，但毕竟没有耗光全部红利，《好声音》这个IP放在当下的大环境下，依然是一棵能拧出水的“摇钱树”。灿星目前也在尽最大努力延长其生命力，将落幕的时间尽可能向后推迟。

五闯IPO，艰难圆梦

伴随着《好声音》的崛起，母公司灿星文化也迅速成为综艺市场的一颗新星。通过《中国好声音》打响综艺制作的品牌后，灿星之后陆续推出了《舞林争霸》《中国好歌曲》等爆款综艺，在拓展公司品牌影响力的同时，也逐渐形成了工业化、一体化的制作运营体系。2014年，风头正劲的灿星文化曾提出分拆上市的方案——灿星跟随母公司星空传媒赴港上市，灿星的兄弟公司梦响强音在A股上市。然而，当时在热钱持续涌入，文娱产业备受资本认可的最好环境下，由于种种原因，灿星这两个上市目标都没有实现。不过，灿星对于上市的执念并没有因为首次的失败而动摇，一直在默默努力多手准备。仅2016年至2018年的三年，灿星就融资18.5亿元，其中还不包括灿星的创始股东转让老股套现的2.15亿元。积极融资的同时，在《中国好声音》影响力逐渐下滑之际，2018年，灿星文化打造了《这！就是街舞》系列网综，首次尝试“触网”，为业务寻找新的增长点。首季《这！就是街舞》一炮走红，总招商金额接近6亿，揽获8.7的豆瓣高分，配合顺风顺水的融资节奏，2018年、2020年，灿星又趁热打铁，先后两次申请创业板上市。2021年2月2日，深交所以不符合发行条件、上市条件和信息披露要求为由，正式驳回了上市申请，灿星文化长达7年的IPO之路再次折戟。从深交所的上市问询函中，外界得以窥见灿星文化在看似风光的外壳下，其实已经多处“病灶”缠身。由于种种历史原因，灿星文化被层层压制，形成了一个极为复杂的股权结构，在拆除红筹架构后依然不符合上市规定。另一方面，2016年3月，灿星有限收购上海民星、上海昼星合计持有的梦响强音100%股权，交易价格为人民币20.80亿元，形成了19.68亿元的商誉。2020年4月，灿星对收购梦响强音产生的商誉进行追溯调整，并在2016年计提减值损失3.47亿元。深交所认为，上述会计处理未能准确反映公司当时的实际情况，收购梦响强音价格的公允性存疑，巨额商誉可能存在风险。

招股书截图

更重要的是，虽然《这！就是街舞》系列网综表现亮眼，但公司业绩仍然重度依赖《中国好声音》，该产品实现的营收长期占公司营业收入的三分之一左右，其他综艺始终未能达到这种火爆程度。业绩波动大，利润来源单一，如果外部环境出现重大不利变化或未来公司不能在节目研发、制作水准、营销渠道、版权积累等方面继续保持领先优势，公司成长性将面临巨大风险。从公司先后两次披露的IPO招股书，也能看到灿星主营业务正在逐年下滑。2017年-2019年，公司营业收入分别为20.58亿元、16.53亿元、17.33亿元，归母净利润分别为4.52亿元、4.53亿元、3.45亿元。相比2015年、2016年的营业收入分别为24.62亿元、27.06亿元，归母净利润分别为8.06亿元、7.32亿元，下滑趋势更为明显。在创业板上市两次折戟后，灿星文化迅速重组，以星空华文改道谋求港交所上市。2022年底，在经历第一次招股书失效又再次递表后，星空华文正式挂牌港交所。苦等八年、四次折戟，灿星的上市梦终于如愿以偿。多元化布局谋出路公开资料显示，星空华文是中国最大综艺节目IP创造商及运营商，拥有及运营庞大的中国电影IP库，也是中国音乐IP创造商及运营商。除了综艺IP，目前公司拥有700余部过去几十年在香港制作的广受欢迎的中国电影，其中包括《猛龙过江》《精武门》《倩女幽魂》《胭脂扣》等经典作品。音乐IP近万个，包括在音乐类节目创作期间制作的现场音乐录音、为签约艺人制作歌曲及众多歌词和音乐作品。虽然拥有众多IP及业务，但星空华文目前收入的核心来源依然是综艺节目IP制作、运营及授权，2022年收入比重高达80.4%。这其中，《中国好声音》又是重中之重。这意味着，作为中国最大的综艺节目IP创造商和运营商，星空华文营收的关键取决于一档已经12岁的综艺IP的市场表现，一旦这档核心节目热度下滑，其“吸金”能力也会剧烈波动。自去年12月29日上市以来，星空华文便受到资金的热捧，股价急剧攀升，至今年2月初短短一个多月累涨近240%。截止7月28日午间收盘，星空华文每股收于124.10港元，市值495.0亿港元，对比上市时每股26.50港元的发行价格和183亿港元市值，目前单一畸形的收入结构和缺乏想象力的增长预期，显然撑不起如此高的涨幅和市值。今年4月，星空华文公布了2022年度报告，实现扭亏为盈。数据显示，2022年，公司归属母公司净利润8691.8万元，同比扭亏为盈。但是，盈利的主要原因并非主营业务提振，而是2022年并无录得商誉减值亏损，2021年则录得商誉减值亏损人民币3.8亿元。同时，公司总营收继续下滑，2022年星空华文总营收8.73亿元，同比下降22.48%。从营收结构和经营角度看，星空华文业绩表现依旧疲弱，管理层也急于转型，希望借助多元化布局支撑起目前的市值和涨幅。今年，《2023中国好声音》宣布，将通过打造虚拟节目录制现场，让线上线下更好联动。参与者可以生成去中心化身份，在虚拟舞台场景进行音乐创作与演唱表演，也可以与参赛歌手进行全新的互动交流。不过，所谓的中国好声音元宇宙并没有太多看点，仅仅是加上元宇宙虚拟空间、数字资产的“全民K歌”罢了，但却是星空华文进军虚拟资产、开拓元宇宙业务的风向标。在此之前，今年3月30日，星空华文与Nfkings订立了一份谅解备忘录，双方拟合营成立一间Web3娱乐公司，为传统综艺娱乐内容引入开放灵活、具社交属性的数字经济。可以看出，星空华文急于摆脱对《中国好声音》的过度依赖，通过对IP价值的挖掘、元宇宙等赛道的布局，推动不同产业之间互动融合，构建泛娱乐生态系统。未来，借力于资本市场的力量，一方面继续打造其他爆款节目承接《好声音》的逐渐消退，一方面加快布局多元良好的产业生态，将会是星空华文转型和增长的关键。

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